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全國多地重大項目密集開工 螺紋鋼蓄勢待發(fā)
發(fā)表于:2020-1-10 15:19:04  

自2019年12月以來,螺紋鋼期貨價格呈現(xiàn)橫盤振蕩走勢。據(jù)最新消息,臨近春節(jié),全國多地重大項目密集開工,迎來年末開工潮。據(jù)不完全統(tǒng)計,2019年12月,各地重大項目開工數(shù)量超3100個,總投資金額將近2萬億。其中安徽、福建、深圳、四川等地均有超千億投資規(guī)模的重大項目集中開工。

基建今年將回暖

2019年12月中央政治局會議指出,要加快現(xiàn)代化經(jīng)濟體系建設,推動農(nóng)業(yè)、制造業(yè)、服務業(yè)高質(zhì)量發(fā)展,加強基礎設施建設,推動形成優(yōu)勢互補高質(zhì)量發(fā)展的區(qū)域經(jīng)濟布局,提升科技實力和創(chuàng)新能力,深化經(jīng)濟體制改革,建設更高水平開放型經(jīng)濟新體制。其中新增的“加強基礎設施建設”尤值得關注。

2019年基建的增速低于市場預期,核心問題還是去杠桿過程中建立的財政約束使得基建資金來源受限,而這一情況在2020年我們認為是存在邊際改善機會的。一是,本輪政策節(jié)奏上有加快的跡象,2019年三季度項目申報和審批明顯加快,2020年年初可以啟動的項目籌備較為充分。二是2020年減稅規(guī)模可能小于2019年,預算內(nèi)財政的收支約束將小一些。三是國務院提前下達1萬億元專項債額度,且“不得用于土地儲備和房地產(chǎn)相關領域、置換債務以及可完全商業(yè)化運作的產(chǎn)業(yè)項目”。與2019年土地與棚改等房地產(chǎn)項目嚴重擠占基建投資項目資金的情況相比,專項債將更多用于基建。四是專項債規(guī)模預計將有所擴大,加上專項債新政和項目資本金新規(guī),使用范圍和杠桿撬動能力將更強。五是PSL的重新出現(xiàn)可能對基建提供額外的支持。

制造業(yè)將迎來補庫周期

如果把工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫存同比作為基礎指標進行觀察,可以看到中國存在一個非常明顯的庫存周期。每一輪周期時間長度為3—4年,而從上一輪庫存周期見底至今已經(jīng)經(jīng)歷了40個月,基本滿足了庫存周期見底的時間條件。幅度上,每輪庫存周期的經(jīng)驗底部都是工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫存同比增速為零,截至2019年10月該指標為0.4%,下降幅度也已經(jīng)接近經(jīng)驗底部。因此,從歷史經(jīng)驗上看,2020年預計工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫存大概率會觸底反彈,而產(chǎn)成品進入補庫階段,必將在一定程度上拉動制造業(yè)原材料的需求,從經(jīng)驗上看PPI也和庫存周期有非常強的相關性。

此外,每一輪庫存周期觸底都會伴隨著利率觸底、工業(yè)品價格反彈、進口觸底等現(xiàn)象,本輪周期也有類似的情況。

十年期國債收益率在2019年8月達到3.05%的低位,此后出現(xiàn)一輪抬升。10月份之后,以銅為代表的有色金屬價格大幅上漲,PPI連續(xù)多月環(huán)比回升,10月份可能已經(jīng)觸及本輪底部。進口隨著中美貿(mào)易摩擦緩和,國際主流國家PMI回升,預計也進入了企穩(wěn)階段。以上現(xiàn)象反映本輪庫存周期已經(jīng)進入底部區(qū)域,隨時都可能迎來主動補庫。

而汽車產(chǎn)業(yè)鏈復蘇、基建投資繼續(xù)向上修復和地產(chǎn)竣工進一步抬升將牽引本輪制造業(yè)補庫。

鋼鐵供給將跟隨利潤變化

2020年國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)能提高,但是供應的變化可能更加靈活。由于廢鋼價格在可以預期的一段時間內(nèi)仍然是價格最高的原材料,其對鋼鐵供應的影響將是明顯的。總體來看,2020年鋼鐵供給應該是隨著利潤變化上下波動的,供應可能更多是給2020年的鋼鐵價格提供了上限和下限,但是無法對方向構成顯著影響。

在基建復蘇、制造業(yè)補庫雙重拉動下,鋼鐵需求在2020年是有保障的。目前,冬季需求萎縮,在鋼鐵價格主要以預期為主導的情況下,螺紋鋼價格可能呈現(xiàn)振蕩的走勢。但是等到冬儲過后,若庫存累積幅度不大幅超越往年,螺紋鋼價格存在進一步上漲的空間。建議投資者短期以觀望為主,靜待冬儲過后的做多機會。

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